协鑫科技2024年年报点评：现款本钱合手续下落，居品品性权臣普及【民生电新】

发布日期：2025-05-23 07:51 点击次数：116

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点评

■事件：

4月29日，公司发布2024年年报，左证公告，24年全年公司兑现收入150.98亿元，同比-55.76%，净利润-47.50亿元，扣非归母净利润为-47.50亿元，同比均由盈转亏。咱们合计公司事迹由盈转亏主要系多晶硅产能阶段性多余，竞争加重导致价钱跌至现款本钱以下所致。

■产销量同比普及，现款本钱合手续下落

左证公司年报，戒指24年12月31日，公司多晶硅产能已达到48万吨。产销方面，24年公司多晶硅产量达到26.92万吨，同比+15.9%，销量达到28.19万吨，同比+24.7%。本钱方面，公司合手续鼓吹降本增效，现款本钱降幅权臣，24年平均颗粒硅现款本钱为33.52元/kg，较23Q4下落10%，25年1-2月现款本钱降至27.14元/kg，本钱处于行业最初位置。市占率方面，基于居品的细腻品性以及踏实性，公司市占率稳步进取，戒指25年2月，公司市占率达到25.76%（24年1月为2.14%）。

■居品品性普及权臣，金属杂质、浊度含量逐季裁汰

针对颗粒硅容易受到外界浑浊的问题，公司于24年下半年得手普及颗粒硅粒径，灵验裁汰了客户应用颗粒硅时的受浑浊概率，在N型18X炉台的拉晶流程中，大粒径颗粒硅的头部少子电阻比R1~R9根次均值普及超10%。同期，大粒径颗粒硅的断线率裁汰了4.7Pcts，制品单产普及约4kg/天。此外，公司金属杂质和浊度戒指水平合手续进取，基于18元素总金属杂质≤1ppbw高条目测量尺度，居品比例由2024年Q1的55.8%普及至2025年2月的91.5%，浊度≤70NTU的居品比例由2024年9月的25.0%普及至2025年2月的41.1%。

■横向布局硅碳负极业务，有望提供新增量

公司领有超60万吨硅烷气产能，除供给颗粒硅坐褥外，应用界限正在向硅碳负极等新动力材料界限膨胀，现在公司颗粒硅品性达到电子级水平，外销部分国内市占率达到25%，后续公司有望期骗自己在硅烷气、CVD以及流化床坐褥本领上的上风切入硅碳负极界限，瞻望详尽本钱和同行比较有望下落杰出25%。

■ 投资忽视：

咱们瞻望公司25-27年兑现营收183.01/260.67/309.47亿元，净利润为-4.76/7.34/21.12亿元，对应26-27年PE为29x/10x。跟着光伏行业产能出清，重复公司颗粒硅本钱合手续下落，在盈利有望树立的同期市占率或将普及，硅烷气关联业务有望提供新增量，保管“保举”评级。

■ 风险教导：

上游原材料价钱波动、末端需求不足预期、行业竞争加重、本领发展不足预期等。

■ 盈利预测与财务策画：